國債又稱金邊債券，是指中央政府發(fā)行的債券，其目的是籌集資金，用于彌補(bǔ)財(cái)政收入。
一、國債特征
1.安全性高。國債具有最高的信用級(jí)別。國債是中央政府發(fā)行的債券，由中央政府承擔(dān)還本付息的義務(wù)，是國家信用的體現(xiàn)，因而信用級(jí)別是最高的。投資者購買國債是一個(gè)較安全的投資。
2.收益穩(wěn)定。國債投資的收益主要由本金和利息兩部份組成。
3.流動(dòng)性強(qiáng)。
4.免稅待遇。
二、國債的種類
國債的種類繁多，其基本的劃分方法就是以券面形式為依據(jù)，其它分類特征均與此有很大關(guān)系。依國債的券面形式可分為三大品種，即無記名式，憑證式和記賬式。其中前者已不多見，而后兩者則為目前的主要形式。
1、無記名式國債
無記名式國債是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單位名稱的債券，通常以實(shí)物券形式出現(xiàn)，又稱實(shí)物券或國庫券。券面上印有"中華人民共和國國庫券"字樣，通常面額有100元、500元、1000元等券種，背面印有"中華人民共和國財(cái)政部"印章，并印有防偽識(shí)別符號(hào)。我國從建國起，50年代發(fā)行的國債和從1981年起發(fā)行的國債主要是無記名式國庫券。無記名式國庫券的一般特點(diǎn)是：不記名、不掛失，可以上市流通。由于不記名、不掛失，其持有的安全性不如憑證式和記賬式國庫券，但購買手續(xù)簡便。由于可上市轉(zhuǎn)讓，流通性較強(qiáng)。上市轉(zhuǎn)讓價(jià)格隨二級(jí)市場的供求狀況而定，當(dāng)市場因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，其價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)，因此具有獲取較大利潤的機(jī)會(huì)，同時(shí)也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，無記名式國庫券更適合金融機(jī)構(gòu)和投資意識(shí)較強(qiáng)的購買者。
2、憑證式國債
憑證式國債是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制"國庫券收款憑證"的方式發(fā)行的國債。我國從 1994年開始發(fā)行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，通常被稱為"儲(chǔ)蓄式國債"，是以儲(chǔ)蓄為目的的個(gè)人投資者理想的投資方式。
與儲(chǔ)蓄相比，憑證式國債的主要特點(diǎn)是安全、方便、收益適中。具體說來是：
1）國債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)多，購買和兌取方便、手續(xù)簡便；
2）可以記名掛失，持有的安全性較好；
3）利率比銀行同期存款利率高l一2個(gè)百分點(diǎn)（但低于無記名式和記賬式國債），提前兌取時(shí)按持有時(shí)間采取累進(jìn)利率計(jì)息；
4）憑證式國債雖不能上市交易，但可提前兌取，變現(xiàn)靈活，地點(diǎn)就近，投資者如遇特殊需要，可以隨時(shí)到原購買點(diǎn)兌取現(xiàn)金；
5）利息風(fēng)險(xiǎn)小，提前兌取按持有期限長短、取相應(yīng)檔次利率計(jì)息，各檔次利率均高于或等于銀行同期存款利率，沒有定期儲(chǔ)蓄存款提前支取只能活期計(jì)息的風(fēng)險(xiǎn)；
6）沒有市場風(fēng)險(xiǎn)，憑證式國債不能上市，提前兌取時(shí)的價(jià)格（本金和利息）不隨市場利率的變動(dòng)而變動(dòng)，可以避免市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 購買憑證式國債不失為一種既安全、又靈活、收益適中的理想的投資方式，是集國債和儲(chǔ)蓄的優(yōu)點(diǎn)于一體的投資品種。憑證式國債可就近到銀行各儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)購買。
3、記賬式國債
記賬式國債又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證實(shí)其所有權(quán)的一種國債。我國從1994年推出記賬式國債這一品種。記賬式國債的券面特點(diǎn)是國債無紙化、投資者購買時(shí)并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券賬戶上記上一筆。其一般特點(diǎn)是：1）以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；2）可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好；3）期限有長有短，但更適合短期國債的發(fā)行；4）記賬式國債通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，從而可降低證券的發(fā)行成本；5）上市后價(jià)格隨行就市，有獲取較大收益的可能，但同時(shí)也伴隨有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
可見，記賬式國債具有成本低、收益好、安全性好、流通性強(qiáng)的特點(diǎn)。
無記名式、憑證式和記賬式三種國債相比，各有其特點(diǎn)。在收益性上，無記名式和記賬式國債要略好于憑證式國債，通常無記名式和記賬式國債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國債。在安全性上，憑證式國債略好于無記名式國債和記賬式國債，后兩者中記賬式又略好些。在流動(dòng)性上，記賬式國債略好于無記名式國債，無記名式國債又略好于憑證式國債。
三、零息、附息、貼現(xiàn)國債的區(qū)別
相信很多人對債券的“零息”，“附息”和“貼現(xiàn)”的概念比較陌生，有的人認(rèn)為“零息”就是沒有利息，“貼現(xiàn)”就是國家將債券虧本賣給你，其實(shí)不然。所謂“零息”，“附息”和“貼現(xiàn)”，主要是針對國債的利息支付方式而言。
1、零息國債是指國債到期時(shí)和本金一起一次性付息，利隨本清，也可稱為到期付息債券。付息特點(diǎn)之一是利息一次性支付，其二是國債到期時(shí)支付。我國發(fā)行的無記名國債一般屬于零息國債。 零息國債有確定的票面利率，利息額根據(jù)面值、利率和償還期限計(jì)算，計(jì)算公式是：利息＝面額×票面利率×期限
2、附息國債是指票券上附有息票、按每年（或者每半年、每季度）在規(guī)定的日子剪息票分期付息的國債。無記名式附息國債附有息票，憑剪息票每年（半年或季）領(lǐng)息；記賬式無紙化附息國債無息票，可憑證券賬戶在分期付息的付息日期內(nèi)領(lǐng)取利息。附息國債也有規(guī)定的票面利率，每次的利息額（以按年取息為例）等于面值與票面利率的乘積。
年利息＝本金×利率 到期利息＝年利息×期限
需要指出的是，附息國債每期利息是按年利率的單利計(jì)息方法計(jì)算，由于分期所得利息用于再投資能獲取再投資收益，所以附息國債在全部償還期間從性質(zhì)上相當(dāng)于按復(fù)利計(jì)息的債券，因此其票面利率與相同期限的零息國債相比要低些。國外大部分中長期債券采取附息債券的形式。附息國債因分期獲取的利息收人可存人銀行或購買債券等進(jìn)行再投資，在國債償還期限內(nèi)看相當(dāng)于復(fù)利性質(zhì)的國債。附息國債滿足那些依靠一定的資本定期取得收入的投資者的需求，豐富了國債市場的品種。1996年推出10年期和7年期的記賬附息國債。
3、貼現(xiàn)國債又稱貼息發(fā)行國債，是指券面上不含利息或不附有息票、以貼現(xiàn)方式發(fā)行的國債。貼現(xiàn)國債發(fā)行價(jià)格與票面額的差額即為所得利息。貼現(xiàn)國債票面上不規(guī)定利率，其發(fā)行價(jià)低于票面額，到期按票面額償還。不過其利率可根據(jù)每百元面值貼現(xiàn)國債的發(fā)行價(jià)和貼現(xiàn)國債的期限計(jì)算出來，計(jì)算公式是：利率＝［（面值-發(fā)行價(jià)）÷（發(fā)行價(jià)×期限）］×100％
從利息支付方式來看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價(jià)格發(fā)行，可以看作是利息預(yù)付。因而又可稱為利息預(yù)付債券。貼現(xiàn)國債一般期限較短，我國1996年推出貼現(xiàn)國債品種。根據(jù)財(cái)政部1997年規(guī)定，期限在一年以內(nèi)（不含一年）以貼現(xiàn)方式發(fā)行的國債歸入貼現(xiàn)國債類別，期限在一年以上以貼現(xiàn)方式發(fā)行的國債歸入零息國債的類別。
四、現(xiàn)貨交易
國債現(xiàn)貨交易，是指投資者根據(jù)合同商定的付款方式買賣國債，在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行券款的交割，實(shí)現(xiàn)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓。
國債現(xiàn)貨交易是國債二級(jí)市場上最基本的交易方式，國債流通市場的發(fā)展，也是從現(xiàn)貨交易開始的。
普通投資者可以參加深、滬交易所國債現(xiàn)券交易，投資者只要持有深、滬交易所的證券帳戶或基金帳戶，即可以進(jìn)行國債買賣，交易方式與股票交易相似。投資者只需注明買賣國債品種的代碼、價(jià)格和數(shù)量即可委托券商代為買賣。
（一）辦理開戶
目前投資者可以通過在深、滬證券交易所各地證券登記機(jī)構(gòu)開設(shè)的“證券帳戶”或“基金帳戶”，進(jìn)行上市國債的認(rèn)購、交易和兌付，并指定一個(gè)證券商辦理委托買賣手續(xù)。
開立“證券帳戶”或“基金帳戶”，可向證券登記結(jié)算公司深、滬分公司及其在各地的代理機(jī)構(gòu)及證券商辦理。
1.辦理深圳、上海證券帳戶卡
投資者：可以通過所在地的證券營業(yè)部或證券登記機(jī)構(gòu)辦理，需提供本人有效身份證及復(fù)印件，委托他人代辦的，還需提供代辦人身份證及復(fù)印件。
法人：持營業(yè)執(zhí)照（及復(fù)印件）、法人委托書、法人代表證明書和經(jīng)辦人身份證辦理。
證券投資基金、保險(xiǎn)公司：開設(shè)帳戶卡則需到深圳證券交易所直接辦理。
2.證券營業(yè)部開戶
投資者辦理深、滬證券帳戶卡后，到證券營業(yè)部買賣證券前，需首先在證券營業(yè)部開戶，開戶主要在證券公司營業(yè)部營業(yè)柜臺(tái)或指定銀行代開戶網(wǎng)點(diǎn)，然后才可以買賣證券。
證券營業(yè)部開戶程序
（1）個(gè)人開戶需提供身份證原件及復(fù)印件，深、滬證券帳戶卡原件及復(fù)印件。若是代理人，還需與委托人同時(shí)臨柜簽署《授權(quán)委托書》并提供代理人的身份證原件和復(fù)印件。
法人機(jī)構(gòu)開戶：應(yīng)提供法人營業(yè)執(zhí)照及復(fù)印件；法定代表人證明書；證券帳戶卡原件及復(fù)印件；法人授權(quán)委托書和被授權(quán)人身份證原件及復(fù)印件；單位預(yù)留印鑒。
（2）填寫開戶資料并與證券營業(yè)部簽訂《證券買賣委托合同》（或《證券委托交易協(xié)議書》），同時(shí)簽訂有關(guān)滬市的《指定交易協(xié)議書》。
（3）證券營業(yè)部為投資者開設(shè)資金帳戶
（4）需開通證券營業(yè)部銀證轉(zhuǎn)帳業(yè)務(wù)功能的投資者，注意查閱證券營業(yè)部有關(guān)此類業(yè)務(wù)功能的使用說明。
3.國債申購
根據(jù)國債發(fā)行公告，無記名國債及記帳式國債均可通過交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行公開發(fā)行。國債發(fā)行期間，投資者可到其指定的證券商處辦理委托手續(xù)，通過交易所交易系統(tǒng)直接認(rèn)購；投資者也可向認(rèn)定的國債承銷商直接認(rèn)購。
4.委托交易:國債經(jīng)上網(wǎng)發(fā)行后，可安排在深、滬證券交易所上市交易。
5.交易程序
國債的交易程序有五個(gè)步驟：開戶，委托，成交，清算和交割，過戶。
１．投資者要參與證券交易所國債交易，首先必須選擇一家證券經(jīng)紀(jì)公司或證券營業(yè)部，并在該公司辦理開戶手續(xù)后方可進(jìn)行交易。
２．投資者在證券公司開立帳戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關(guān)系。
３．投資者通過證券公司營業(yè)部柜臺(tái)或電話委托等方式進(jìn)行委托交易。
４．投資者可通過柜臺(tái)或電話委托的方式查詢成交情況。
５．清算交割過戶：T+1日，完成國債交易的清算交割與過戶。
6.全價(jià)交易與凈價(jià)交易
全價(jià)交易是指債券價(jià)格中把應(yīng)計(jì)利息包含在債券報(bào)價(jià)中的債券交易，其中應(yīng)計(jì)利息：
１．附息式國債指本付息起息日至交割日所含利息金額；
２．零息式國債指發(fā)行起息日至交割日所含利息金額。
凈價(jià)交易指在現(xiàn)券買賣時(shí)，以不含有自然增長應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式，即將債券的報(bào)價(jià)與應(yīng)計(jì)利息分解，價(jià)格只反應(yīng)本金市值的變化，利息按票面利率以天計(jì)算，債券持有人享有持有期的利息收入。
關(guān)系等式為：凈價(jià)＝全價(jià)－應(yīng)計(jì)利息
我國自1981年恢復(fù)國債的發(fā)行以來，絕大部分債券的購買和轉(zhuǎn)讓方式是以全價(jià)交易方式進(jìn)行的。深、滬證券交易所上市國債現(xiàn)貨交易原來也是全價(jià)交易。
根據(jù)財(cái)政部、中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)財(cái)庫[2001]12號(hào)文通知，深、滬證券交易所擬于2002年適當(dāng)時(shí)機(jī)起試行國債凈價(jià)交易。
7.報(bào)價(jià)與結(jié)算
在凈價(jià)交易下，買賣雙方都以國庫券的凈價(jià)進(jìn)行報(bào)價(jià)，交割價(jià)仍是全價(jià)，即凈價(jià)加上應(yīng)計(jì)利息才是實(shí)際的交割價(jià)。具體為：
（1）深、滬市國債交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)同時(shí)顯示國債全價(jià)、凈價(jià)及應(yīng)計(jì)利息額。
（2）實(shí)行凈價(jià)申報(bào)和凈價(jià)撮合成交。以成交價(jià)格和每百元國債應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格，以結(jié)算金額（結(jié)算價(jià)格×成交量）為基數(shù)計(jì)算交易經(jīng)手費(fèi)等費(fèi)用。
（3）交易清算及交割單打印系統(tǒng)將自動(dòng)計(jì)算應(yīng)計(jì)利息額并在交割單上分別列明結(jié)算價(jià)、凈價(jià)及應(yīng)計(jì)利息額。
五、國債投資策略
（一）消極型投資策略
1.購買持有——最簡單的國債投資方法。
這種投資策略收益是固定的，其沒有任何買賣行為，交易成本低。但因投資者購買完債券忽視了市場變化，喪失了提高的收益機(jī)會(huì)。如果在持有期間市場利率上升，或在通貨膨脹時(shí)期，投資者就會(huì)帶來損失。
2.梯形投資法。又稱等期投資法。每隔一段時(shí)間在國債發(fā)行市場認(rèn)購一批相同期限的國債，接連不斷。這樣投資者在以后的每段時(shí)間都可以穩(wěn)定地獲得一筆本息收入。
這種投資策略使投資者每年都會(huì)得到本金和利息，現(xiàn)金流動(dòng)性會(huì)很好。同時(shí)在市場利率發(fā)生變化時(shí)，這種投資組合也會(huì)獲得相對固定的投資收益。
3.三角投資法。在連續(xù)時(shí)段內(nèi)進(jìn)行的具有相同的到期時(shí)間的投資，從而保證在到期時(shí)收到預(yù)定期本息和。
這種投資策略使投資者獲得較固定收益。適用于投資者計(jì)劃用于某種特定消費(fèi)。
（二）積極型投資策略——利率預(yù)測法
(1)利率預(yù)測
利率預(yù)測是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)重要變量，其變化受到多方面因素的影響。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，利率反映了市場資金供求關(guān)系的變動(dòng)狀況。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮增長時(shí)期，出現(xiàn)資金供不應(yīng)求導(dǎo)致利率上升；相反在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，利率隨著資金需求的減少而下降。利率除了受到整體經(jīng)濟(jì)狀況的影響外，還受到以下幾方面的影響：
①通貨膨脹率。在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，市場利率會(huì)上升。
②貨幣政策。貨幣政策是影響市場利率的重要因素。松的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致市場利率下降；緊的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致市場利率上升。
③匯率變化。在開放的市場條件下，本國貨幣匯率上升會(huì)引起國外資金的流入和對本幣的需求上升，從而導(dǎo)致本國利率上升；本國貨幣匯率下降會(huì)引起外資流出和對本幣需求的減少，會(huì)引起本國利率下降。我國利率體系受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響呈現(xiàn)出一種多利率并存的格局，各資金市場是分割，資金在市場間的流動(dòng)受到較大的限制。目前我國主要利率有：
A官方利率：這是由中國人民銀行確定的不同期限或不同類別的存、貸款利率，即管制利率。這是我國金融市場的主導(dǎo)利率，對整個(gè)金融市場有較大影響。
B國債回購利率及銀行間同業(yè)拆借市場利率。這些利率比官方利率更具有市場性，并且一般要高于市場利率。
投資者在對社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和中央銀行貨幣政策抉擇作了綜合分析后，可嘗試對未來市場利率的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度作出較為理性的預(yù)測，并據(jù)此作出自己的國債投資決策。
(2)調(diào)整策略
在預(yù)測市場利率變化的方向和幅度后,投資者可據(jù)此對持有的國債進(jìn)行重新組合。調(diào)整組合的目的是，在對既定的利率變化方向及幅度作出預(yù)期后，使持有的國債收益率最大化。調(diào)整國債的原則如下：
①由于市場利率與國債的市場價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系，因此，在市場利率上升時(shí)，國債的市場價(jià)格會(huì)下降，而在市場利率下降時(shí)，國債的市場價(jià)格會(huì)上升，因而前者的正確調(diào)整策略是賣出所持有的國債，而后者的正確調(diào)整策略是買入國債。
②國債的期限同國債價(jià)格變化之間的關(guān)系：無論債券的票面利率的差別有多大，在市場利率變化相同的情況下，期限越長的國債其價(jià)格變化幅度越大。因此在預(yù)測市場利率下降時(shí)，應(yīng)盡量持有國債；在預(yù)測市場利率上升時(shí)，若投資者仍想持有國債，則應(yīng)該持有期限較短的國債。
③國債的票面利率同國債的價(jià)格變化之間關(guān)系：在市場利率變化相同的情況下，息票利率較低的債券所發(fā)生的價(jià)格變化幅度（價(jià)格變化百分比）會(huì)較大，因此在預(yù)測利率下跌時(shí)，在國債期限相同的情況下，就盡量持有票面利率低的國債，因?yàn)檫@些債券的價(jià)格上升幅度會(huì)比較大。但這一規(guī)律不適用于1年期的國債。
總原則：在判斷市場利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量持有期限較長、票面利率較低的債券；若預(yù)測市場利率將上升，則盡量減少低息票利率、長期限的債券，轉(zhuǎn)而投資高息票利率、短期限的債券。
六、國債投資投資技巧
（一）等級(jí)投資計(jì)劃法
此方法是投資者事先按照一個(gè)固定的計(jì)算方法和公式計(jì)算出買入和賣出國債的價(jià)位，然后根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行操作。其操作要領(lǐng)是“低進(jìn)高出”。等級(jí)投資計(jì)劃法適用于國債價(jià)格不斷波動(dòng)時(shí)，由于國債最終還本付息，因此其價(jià)格呈緩慢上升趨勢。在運(yùn)用此方法時(shí)，一定要注意國債價(jià)格的總體走勢，國債價(jià)格升降幅度即買賣等級(jí)的間隔要恰當(dāng)。當(dāng)市場行情波動(dòng)較大時(shí)，買賣等級(jí)的間隔要大些；當(dāng)市場行情波動(dòng)較小時(shí)，買賣等級(jí)的間隔要小些。
（二）逐次等額買進(jìn)攤平法
此方法是投資者在確定投資于某種國債后，因該國債價(jià)格具有較大波動(dòng)性，所以選擇一個(gè)合適的投資時(shí)期，在這一段時(shí)期中定量定期地購買國債。無論這一時(shí)期該國債價(jià)格如何波動(dòng)都持續(xù)購買，可獲取平均成本。運(yùn)用逐次等額買進(jìn)攤平法在每次投資時(shí)要嚴(yán)格控制投入的資金數(shù)量，保證投資計(jì)劃逐次等額進(jìn)行。
（三）金字塔式操作法
此方法是一種倍數(shù)買進(jìn)攤平法。當(dāng)投資者第一資買進(jìn)債券后，發(fā)現(xiàn)價(jià)格下跌時(shí)可加倍買進(jìn)，以后在國債價(jià)格下跌過程中，每一次購買數(shù)量比前一次增加一定的比例，這樣可降低購買成本。在國債價(jià)格上升時(shí)運(yùn)用金字塔式操作法買進(jìn)國債，每次逐漸減少買進(jìn)的數(shù)量，以保證最初按較低價(jià)買入的國債在購入國債總數(shù)中占有較大比重。國債賣出也同樣可采用金字塔式操作法，在國債價(jià)格上漲后，每次加倍拋出手中的國債，隨著國債價(jià)格的上升，賣出的國債數(shù)額越大，以保證高價(jià)賣出的國債在賣出的國債數(shù)額越大，以保證獲得較大的盈利。
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